国盛证券发布商讨敷陈称，保管小鹏汽车-W(09868)“买入”评级，商酌到汽车行业竞争仍然强烈，适当转移盈利预测，揣摸公司2024-2026年销量约16/35/40万辆，总收入达387/711/854亿元、non-GAAP净利润率为-16%/-7%/-2%。商酌到人人协调握续深切，拆分业务预测，揣摸2024年主业收入为368亿东谈主民币，2024年人人协调带来的净利润为11亿元。计较价达到37.3港元。
国盛证券主要不雅点如下：
Q2事迹略超预期，工夫协调收入进一步增长。
公司Q2收入81.1亿东谈主民币，同比高速增长60%。汽车销售方面，Q2单车均价受竞争影响环比有所下滑人妖，但销量增至3万辆以上，最终车辆销售收入录得68亿东谈主民币，同比增长54%。作事偏执他收入达到12.9亿东谈主民币，环比进一步增长2.9亿东谈主民币，主要由于1)汽车保有量增长、2)和人人大平台与软件计谋工夫协调关连的工夫研发作事销售增长。Q2毛利率同比扭亏、环比栽培1.1pct至14%，恰当预期。由于销量增长带来鸿沟经济，用度率有所收窄，Q2non-GAAP归母净亏蚀12.2亿东谈主民币，亏蚀率15%。揣摸Q3，公司教悔委派4.1-4.5万辆汽车，同比增长2.5%-12.5%;收入91-98亿元东谈主民币，同比增长6.7-14.9%。此外，公司现款储备尚为充裕，规矩Q2末现款及现款等价物、限制性现款、短期投资和如期进款共373亿元。
出海加快，有望改善盈利。
1)销量层面，小鹏汽车Q2国外售量初次杰出了10%，凭据小鹏公开事迹会，G9成为了挪威、丹麦、以色列名依次一的中大型纯电SUV，在瑞典、荷兰等地也干涉了前三名。揣摸Q3，小鹏将在8月启动G6左舵和右舵版块的上市委派，有望进一步拉动国外售售。公司揣摸Q3国外汽车销量占比有望杰出15%。2)渠谈层面，公司在慢慢向欧洲外的其他市集延迟。规矩7月末，小鹏还是干涉了30+国度和地区，领有70+家门店，揣摸国外门店数目下半年翻倍。3)盈利性层面，由于公司在国外市集定位中高端，合座盈利性较好。将来国外市集的慢慢延迟有助于公司改善合座的盈利水平。
Q3运行干涉强势居品周期，下一代居品盈利性可期。
涩涩电影网站1)车型方面，8月8日，MONA M03运行预售，将于8月27日认真发布。本年Q4，公司将发布基于新一代自动驾驶硬件平台的P7+。2025-2026年，公司将握续以较快的节拍推出全新车型，该行揣摸光线年公司有望推出杰出8款新车。2)渠谈方面，公司Q2进一步延迟实体销售采集，门店数目从Q1末的574间增长至Q2末的611间门店，提前一个季度完成600间门店的计较。3)盈利性方面，公司教悔下半年的毛利保管中低双位数水平，其中车辆毛利率有望环比栽培。将来新车来看，公司在P7+车型上逾额完成自动驾驶硬件BOM降本计较，该行揣摸其毛利率有望杀青双位数，况兼光线年的新车型也有望受益于工夫降本、人人持续采购降本、里面资本限度。
小鹏与人人协调范围扩大，收入变现可期。
7月22日公司公告披露，小鹏汽车与人人汽车集团订立电子电气架构工夫计谋协调持续诞生公约。两边持续诞生的范围从此前的CMP平台拓展为在华坐褥的CMP和MEB平台。该行以为，这次协调除CMP平台加多MEB平台，具有环节真义，1)标明两边协调笼罩了更庸碌的车型范围;2)MEB是面向全球市集的计谋性平台，该平台的持续诞生也为两边将来可能的国外市形态作奠定基础。仅商酌国内市集，该行揣摸公司通过与人人的平台软件协和洽EEA持续诞生协调，在将来3年内每个季度均有望杀青数亿东谈主民币收入。
风险教唆：新车型销量不足预期风险、居品推出节拍不足预期风险、智驾才略栽培和功能落地不足预期风险、竞争强烈风险、资本改善及毛利率栽培不足预期风险。